上周市场震荡调整，成交有所回落。上周上证指数跌1.3%，偏大盘蓝筹的沪深300跌1.1%，偏成长风格的创业板指和科创50指数分别跌2.0%、涨0.9%。成交层面，市场日均成交额1.1万亿元，较前一周缩量。行业层面，家用电器、有色金属、电子等板块表现较好，商贸零售、煤炭、餐饮等表现偏弱。

  （数据来源：WIND，统计区间2025年1月6日至2025年1月10日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎）

  国内方面，上周有多个宏观事件。国家统计局发布12月通胀数据。2024年12月，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。

  央行明确释放稳汇率信号。中国《金融时报》连发两篇文章指出，央行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

  央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。2024年以来我国中长期债券收益率下行较为显著，央行宣布暂停国债买入，有助于缓解资产荒，平衡国债市场供求关系。

  2025年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提升新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将合乎条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。

  海外方面，美国非农数据远超预期，支持美联储放慢降息步伐。美国劳工统计局报告显示，美国去年12非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人，此前两个月合计下修0.8万人。失业率下降0.1个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨0.3%。数据发布后，交易员将美联储下次降息的预期时间推迟到10月。

  国内当前处于政策真空期，短期市场缺乏基本面支撑，但政策维稳的态度较强，同时考虑利率下行对估值的支撑作用，预计市场仍然是估值中枢略抬升的宽幅震荡市，高位保持谨慎，低位逐步乐观仍然是逆向交易的根本原则。结构上，杠铃组合（红利+科技alpha）或仍然是应对市场波动的有效配置策略，同时困境反转行业也需要我们来关注。此外，特朗普关税实施方案仍有不确定性，基准情形中由于通胀压力，全面关税难以实施，关注出海方向的潜在机会。

  上周港股震荡下跌，南向资金延续流入，恒生指数、恒生科技及恒生国企指数分别下跌3.5%、3.2%和3.6%，南向资金净流入489亿港币。一方面，市场风险偏好有所回落；另一方面，美国2024年12月非农数据远超预期，推动美债利率走高一度接近4.8%并创2024年以来新高，美元指数同样逼近110关口，美联储降息预期继续推迟。往后看，经济预期的变化仍然要关注；同时海外特朗普的政策存在比较大的不确定性，特别是特朗普收缩性政策先行意味着2025年上半年市场的波动可能会更大，因此就需要适度关注潜在的风险；整体上市场仍未摆脱震荡格局。

  上周标普500指数下跌1.9%，纳斯达克指数下跌2.3%，纳斯达克金龙指数下跌5.09%。2024年12月非农多个方面数据显示美国经济仍有韧性，软着陆仍然是基准情形；但海外特朗普的政策存在比较大的不确定性，特别是特朗普收缩性政策先行意味着2025年上半年市场的波动会更大，因此就需要适度关注潜在的风险。往后看，当前美国降息预期和特朗普交易存在不确定性；美股在调整之后趋势上仍然需要我们来关注，但短期走势预计会更纠结。

  免责声明：本文资料中的信息或所表述意见不构成推荐、要约、要约邀请，也不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资须客观冷静，量力而为。基金、打理财产的产品过往业绩不代表其未来表现，不等于基金、打理财产的产品实际收益，投资须谨慎

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  美国总统特朗普近期频频表态，称美国政府4月2日起将对全球征收“对等关税”，并针对特定行业征收额外关税。此举引发广泛批评。特朗普表示，目前关税计划已经制定。白宫新闻秘书莱维特称，该计划不会包含任何豁免条款。

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